理学院数理讲坛（2016年第十一讲）
报告题目：相关系数暧昧环境下限制交易
报告专家：张顺明教授（中国人民大学财政金融学院）
报告时间：2016年4月22日下午14:00-15:30
报告地点：龙赛报告厅
报告人简介:
张顺明，男，湖北省广水市人，1966.03出生，国家杰出青年科学基金获得者(2008)，教育部“奖励计划”特聘教授(2015)。主要从事经济学与金融学的教学与研究，在数理经济学、金融经济学、经济理论和经济政策等方面取得杰出学术成就，在国际专业期刊权威杂志发表论文40多篇。1988.06获华中师范大学数学系数学学士学位，1993.07和1996.07分别获中国科学院系统科学研究所数理经济学硕士学位和博士学位。1996.08-2000.09清华大学经济管理学院讲师和副教授，2000.09-2005.08(加拿大)西安大略大学经济学系访问教授和博士后研究员，2005.08-2006.09(新西兰)惠灵顿维多利亚大学经济金融学院研究员，2006.09-2009.08厦门大学经济学院教授和博士生导师(厦门大学王亚南经济学特聘教授)，2009.09至今中国人民大学财政金融学院教授和博士生导师，中国人民大学(财政金融学院)金融工程研究所所长。
报告摘要：
本文研究相关系数暧昧环境下投资者的决策与市场均衡下限制交易。在多资产模型中，投资者面临风险与暧昧情形的决策，我们求解复杂型(sophisticated)和简单型(naive)投资者的需求函数，并获得一般经济均衡，其中简单型(naive)投资者的需求函数是逐段线性的(连续但不光滑)，两类投资者的同向交易。我们说明决策如何导致不完全投资组合，限制交易现象是均衡的可能结果。对均衡结果进行分析，我们发现简单型(naive)投资者比例和最大相关系数的变化不仅改变均衡类型，而且影响均衡价格。进而，我们还能解释相关交易的管制与相关系数暧昧环境下均衡投资组合选择。
Title: Limited Participation Under Ambiguity of Correlation
Helen Hui Huang, Faculty of Business Administration, University of Regina
Shunming ZhangSchool of Finance, Renmin University of China
Wei Zhu, Department of Statistics and Actuarial Science, University of Hong Kong
Abstract: This paper investigates the implication of ambiguity of correlation coefficient for investor decision making and limited participation under market equilibrium. In our multi-asset model, individuals' decision making incorporates both risk and ambiguity. We solve for the demand functions of sophisticated and naive investors and obtain general equilibrium, where the naive investor's demand function is piecewise linear (continuous but not smooth), and both types of investors trade in the same direction. We demonstrate how decisions to hold incomplete portfolios are made, and that the limited participation phenomenon is a possible result of equilibrium. By analyzing the equilibrium results, we find that changes in the fraction of naive investors and maximum correlation coefficient can alter the equilibrium types and affect equilibrium prices. Furthermore, we explain regulations on related-party transactions and equilibrium portfolio choice with correlation ambiguity.
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